万亿买断式逆回购落地流动性呵护力度持续提升

7月6日，中国人民银行开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作，同步投放70亿元7天期逆回购。据Wind数据，当日有8000亿元买断式逆回购、1575亿元7天期逆回购到期，市场实现净投放495亿元。专家表示，当前央行呵护市场流动性的力度持续提升，若后续政府债券供给等因素阶段性扰动资金面，央行将综合运用各类工具加大流动性投放，维护资金面平稳运行。

买断式逆回购恢复净投放

Wind数据显示，7月6日有8000亿元3个月期买断式逆回购到期，央行本次操作实现加量续做2000亿元，终结今年3月以来持续缩量的操作节奏。“7月3个月期买断式逆回购由缩量转为净投放，核心背景是前期央行适度调减各类公开市场操作后，近期市场利率有所回升，继续缩量投放3个月期买断式逆回购的必要性显著下降。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。

市场利率方面，Wind数据显示，截至7月6日收盘，银行间1天期存款类机构质押式回购利率报1.3677%，7天期存款类机构质押式回购利率(DR007)报1.3879%。

“本次操作充分体现央行维持流动性合理充裕的政策基调，同时释放平抑资金面大幅波动、缓解银行负债端压力的信号，DR007有望持续围绕政策利率平稳运行。”中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏称。央行加量续做3个月期买断式逆回购，也标志着3月以来公开市场操作适度减量的阶段基本落幕。

王青认为，后续央行或全面重启中长期流动性净投放，这也是年内配合政府债券发行、支撑银行信贷投放，彰显货币政策稳健偏支持取向的重要抓手。

资金中枢料季节性下行

Wind数据显示，本周共有6785亿元7天期逆回购到期，到期资金压力回落至中性偏低区间。

兴业证券首席经济学家刘郁分析，当前跨季时点已过、月度缴税期尚未到来，公开市场到期、政府债供给等常规资金扰动因素偏弱；叠加7月信贷投放通常处于全年低位，资金面有望回归内生宽松，DR001运行中枢或在1.35%，DR007中枢大致维持1.40%附近。

放眼全月，7月资金面最大扰动或来自政府债券供给。国金证券首席资产配置官、固收首席分析师尹睿哲测算，7月政府债券合计净融资规模或达1.39万亿元，处于年内月度高位，较6月9400余亿元净融资规模明显抬升。尽管存在供给扰动，但从历史季节性规律来看，历年7月资金利率中枢普遍环比下行。

光大证券金融业首席分析师王一峰判断，7月资金面整体维持中性。税期、月末等关键时点，央行仍会相机加大投放力度，平滑阶段性资金波动；预计7月短端利率中枢较6月小幅回落，整体围绕政策中枢窄幅震荡。